文/瑞财经 程孟瑶

时隔四年，广东中图半导体科技股份有限公司（简称：中图科技）再次冲刺科创板IPO，当今审核现象变更为“已问询”。

中图科技本是一家主要干事于房地产的LED照明企业，2018年-2020年因房地产周期下行，照明范畴哄骗增长停滞，之后将业务要点升级到Mini/Micro LED范畴。2021年3月中图科技初度向科创板发起冲刺，资格三轮问询后，于2022年头主动除掉。

连年来，中图科技营收范畴剖释在10亿元之上，净利润接续走高。这次“二刷”科创板，中图科技的保荐机构从申万宏源变为国泰海通，拟募资范畴从10.03亿元微调至10.5亿元，加多了车用LED芯片坐褥线建造名堂，缩减了连络中心名堂投资额，规画拿出2亿元用于补流。

截止2025年6月30日，中图科技手中货币资金2.90亿元，短期借款2.33亿元。

01

六成收入来自PSS衬底

中枢居品量加价跌

中图科技确立于2013年，是人人主要的图形化衬底材料制造商，专注于氮化镓（GaN）外延所需的图形化衬底材料的研产销，主要居品包括2至6英寸图形化蓝相持衬底（PSS）和4至6英寸图形化复合材料衬底（MMS），主要哄骗于Mini/Micro LED、汽车照明及车载潜入、RGB直显、背光潜入、照明等范畴，“是人人少数具备纳米级PSS及8英寸图形化衬底制造才调的企业之一”。

2022年-2024年以及2025年上半年（简称：论说期），中图科技永诀罢了营业收入10.63亿元、12.08亿元、11.5亿元、5.32亿元，归母净利润4220.32万元、7412.78万元、9446.06万元、4213.24万元，扣非净利润3594.07万元、6924.94万元、9095.75万元、3997.24万元。

数据潜入，中图科技的收入及利润主要来自PSS和MMS居品销售，2025年上半年，中图科技来自PSS、MMS的收入永诀为3.17亿元、1.93亿元，占总营收比59.55%、36.38%；居品毛利率永诀为21.56%、24.14%，对应毛利6825.97万元、4，670.00万元。

图形化衬底是氮化镓LED芯片的关节主材，用于LED外延坐褥的过程图形化的衬底材料，包括PSS、MMS等，属于半导体产业链上游步调，受益于Mini/Micro LED新技巧接续开发及产业化、贸易化落地，干系哄骗居品的接续落地以及备货需求带动，中图科技Mini/Micro LED居品进入苹果、三星等着名头部企业供应体系，PSS、MMS居品销量增长。

但受上游蓝相持平片供应商受益于范畴化坐褥、技巧擢升等身分的影响，坐褥成本下落；下流LED行业技巧迭代升级、市集竞争态势加重的传导影响，中图科技PSS及MMS居品单价均呈下落趋势。

2022年-2024年以及2025年上半年（简称：论说期），中图科技PSS的平均单价由71.26元/片下落至52.79元/片，期内降幅25.92%；相较而言，MMS居品技巧、工艺更复杂，经济附加值也较高，但平均单价由75.55元/片下落至56.4元/片，降幅25.35%。

02

发明专利数目猛增

客户与供应商重迭

2020年10月，中图科技开启上市引导时，原始取得专利数目仅为3项，以至未能赋闲科创板最低5项发明专利的条款，自后通过从控股激动截至企业中镓科技继受7项发明专利，初度递表时手捏11项发明专利。

中图科技暗意，论说期内公司保持了较高研发干预，近三年研发干预复合增长率8.32%，累计研发干预1.57亿元，截止2025年10月31日，中图科技共取得发明专利44项。

期内，其研发用度率永诀为4.41%、4.57%、4.79%、4.97%，低于同业可比公司同期11.27%、7.80%、7.09%、6.84%的均值。而其最中枢的图形化蓝相持衬底技巧，十多年前就罢了了范畴化普及。同期，较低的准初学槛下，市面上不少下流企业为保证供应链，自建图形化衬底产能，收缩了在中图科技产业链中的议价才调。

中图科技的客户为人人主要LED芯片企业，受行业形状影响，客户较为相聚。各期，其上前五大客户的销售收入占营业收入比例永诀为74.61%、69.35%、77.16%、81.89%。

中图科技的供应商相似相聚，期内，上前五大原材料供应商的采购金额占采购总数比例永诀为80.28%、69.61%、78.95%、86.53%。且存在供应商与客户重迭的风景，采购及销售金额均率先200万元。

2025年上半年，中图科技上前五大客户销售收入占比以及上前五大供应商采购金额占比均在80%以上，且与最大客户华灿光电（300323.SZ）存在大额购销重迭的复杂关联。华灿光电控股激动为京东方。

中图科技向华灿光电、晶智股份、EGK销售PSS、MMS等居品，同期向其采购蓝相持平片等；朝上海灿栎电子销售半导体开荒及零配件，同期向其采购退役光刻机及零部件等。

03

退役开荒去化承压

规画净现款流波动

同期，中图科技还从事退役半导体开荒改良及贸易业务，该业务各期毛利率永诀为36.05%、30.73%、28.90%、18.52%，逐年下落，主要受退役开荒市集下流需乞降竞争环境变化影响，居品销售价钱有所下落。

从采销情况来看，退役开荒业务占用着中图科技无数流动资金，米兰app官方网站是期内公司规画行动净现款波动，与归母净利润存在剪刀差的主要原因。期内，中图科技罢了归母净利润臆想2.53亿元，同期规画行动净现累计流出2.83亿元。

相比有代表性的是，2022年，中图科技向境外供应商HIGHTEC采购了8199.60万好意思元的退役半导体开荒，夙昔规画行动现款净流出3.69亿元；2024年，中图科技向境外供应商SurplusGLOBAL，Inc.采购了一批2054.50万好意思元的退役光刻机开荒，同庚规画行动现款净流出1.07亿元。论说期其余年份，中图科技罢了规画行动现款净流入1.36亿元、5672.63万元。

而这些退役开荒去化的不足预期，给中图科技带来不小流动压力。各期，中图科技永诀采购了6.13亿元、1.14亿元、1.89亿元、0亿元的退役光刻机和其他退役半导体开荒，占采购额的45.79%、15.12%、21.55%、0%；同期永诀取得销售收入8984.14万元、2.67亿元、9804.24万元、1813.4万元，占营业收入比8.54%、22.23%、8.53%、3.41%。

2023年销售额均较高，主淌若夙昔1月一次性向Macquarie Semiconductor and Technology Inc.销售价值1900万好意思元的退役半导体开荒。2025年销售孝顺不足5%，业务毛利率也降至18.52%。

去化压力下，中图科技存货范畴走高。各期末，其存货范畴永诀为7.84亿元、6.58亿元、7.54亿元、7.36亿元，近九成是退役开荒带来的，对应金额6.44亿元、5.44亿元、6.16亿元、6.20亿元，占同期流动财富的35.58%、35.46%、35.71%、33.08%。

原材料：

库存商品：

发出商品：

此外，中图科技还有无数应收账欢迎收回。各期末，其应收账款账面价值永诀为2.99亿元、3.89亿元、4.95亿元、4.93亿元，占流动财富比例永诀为16.51%、25.32%、28.70%、26.28%，占流动财富比束缚走高。

截止2025年6月30日，中图科技手中货币资金2.90亿元，短期借款2.33亿元。其流动负借主要由短期借款、冒昧单子及冒昧账款等组成，三项欠债臆想占流动欠债总数的比例永诀为 86.90%、82.07%、92.34%、91.48%。2022年由于购入退役半导体开荒，其资金需求飞腾导致短期借款范畴一度飞腾至3.21亿元。

04

陈健民表决权降至79.66%

引入主要供应商为激动

刻下，中图科技共有17名激动。控股激动、实控东说念主陈健民径直持股46.39%，臆想截至公司79.66%的表决权。较初度闯关IPO时96.05%的控股比例有所下落。

公司董事长兼总司理康凯径直和蜿蜒持有公司3.81%股权，二东说念主亦然中图科技仅有的两名径直当然东说念主激动。

行动中枢技巧东说念主员，康凯的股份主要来自股权激发，其2012年5月-2014年9月，曾任中镓科技副总司理，上文提到，中图科技有7项发明专利采购自中镓科技。康凯2024年薪酬为271.99万元，是公司薪酬最高的职工。陈健民则为0薪酬董事。

陈健民诞生于1983年，连络生学历。2006年9月于今，历任光大企业集团监事、行政惩处中心总司理、副总裁、总裁、履行董事；2014年4月-2020年6月，历任聚光电子总司理、履行董事。

光大企业集团发迹于房地产及干系产业，自后逐渐将业务繁衍至科技板块。中图科技确立之初，为陈健民家眷控股的聚光电子的全资子公司，研讨到公司在高新科技行业的惩处训戒和资源相对薄弱，以及科技企业的发展需要接续无数的资金干预，陈健民觉得中图科技弗成只依赖于家眷财富的干预，需要丰富融资阶梯，因此挑升愿引进左洪波的投资，完善公司的规画惩处轨制，增强公司的规画实力。

2016年8月，通宝基金拿出2亿元拿下中图科技57.97%股权，通宝基金和左洪波永诀成为中图科技的控股激动和骨子截至东说念主。

通宝基金是奥瑞德（600666.SH）偏激骨子截至东说念主左洪波发起缔造的一个产业并购基金，彼时，中图科技为奥瑞德子公司秋冠光电的主要客户之一。

到了2018年6月，通宝基金骨子截至东说念主左洪波偏激良伴褚淑霞濒临严重财务贫乏，通宝基金的LP但愿粗略速即出售财富，确保其投资不受亏本，通宝基金将所持有的中图有限48.45%的股权以2.966亿元价钱转让给余江民熙（现：广州德奕），以此缱绻，两年阁下的投资时期内，57.97%股权对应价值已升至3.55亿元，投资讲述率达77.5%。

之后，陈健民家眷诊治持股主体，简化持股结构，聚光电子、余江民熙接踵退出，其本东说念主成为中图科技径直掌舵东说念主。

2020年9月，中图科技完成股份制改良，2021年3月初度向科创板发起冲刺，三轮问询事后，于2022年头主动撤单。

撤单后，中图科技在2022年11月、12月，2025年3月三次引入外部成本，增资扩股。包括晶盛机电、深圳高新投、达晨系、湾区社保基金等多家外部成本。

其中，晶盛机电是论说期内公司前五大供应商之一，公司向其子公司宁夏晶环新材料科技有限公司及浙江晶瑞电子材料有限公司采购蓝相持平片。 截止递表，晶盛机电持股比例1.67%，为中图科技第六大激动。

附：中图科技上市刊行关联中介机构清单

保荐东说念主：国泰海通证券股份有限公司

主承销商：国泰海通证券股份有限公司

刊行东说念主讼师：北京市中伦讼师事务所

审计机构：天健管帐师事务所（迥殊鄙俗合资）

评估机构：中铭海外财富评估

干系公司：中图科技

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